经济周期是什么？对冲基金 Bridgewater 的创始人 Ray Dalio 的解释非常经典。
交易#
经济虽然可能看起来复杂，但其实是以简单和机械的方式运行。经济由几个简单的零部件和无数次重复的简单交易组成。
如果对经济机器进行细小化切割，那么我们将得到最小的经济组成单元 —— 交易，如同细胞之于人体一样，经济不过是无数交易的总和。
交易由双方构成：买方与卖方。在每次交易中，买方使用货币或信用向卖方交换商品、服务或金融资产。双方一手交钱，一手交货 —— 交易完成。
而且，这个最简单的交易模型告诉了我们一个朴素的道理：一个人的收入等于另一个人的支出，即卖方赚的钱等于买方花的钱。
信用在使用时和货币一样，因此把花费的货币和信用加在一起就可以得出支出总额。
支出总额是经济发展的驱动力，所有的经济周期和动力都是交易造成的
一个市场由买卖同一种商品的所有买方和卖方组成，例如小麦市场、汽车市场、股票市场和千百万种其他市场，经济就是由所有市场内的全部交易构成。
个人、企业、银行和政府都在以上述方式从事交易，用货币和信用交换商品、服务和金融资产。政府是最大的买方和卖方，而政府有两个组成部分，即收税和花钱的中央政府，和中央银行。央行控制着经济中的货币和信贷数量，因此不同于其他买方和卖方，央行通过影响利率和发行更多货币来实行这种控制。
把全部市场的总支出加起来除以销售总量就能得到价格，即：
信贷#
信贷就是一个人向银行或他人借钱，并承诺日后归还本金与利息的经济行为。
信贷一旦产生，立即变成债务，债务是贷款人的资产，是借款人的负债，等到借款人偿还贷款与利息之后，这些资产与负债将消失，交易得以完成。
不要忘记，支出是经济的驱动力，这是因为一个人的支出是另一个人的收入。想想看，你每花一块钱另一个人就挣了一块钱，而你每挣一块钱，必定有别人花了一块钱，所以你花的越多，别人挣的就越多。如果某人收入增加，其信用度就会提高，贷款人就更愿意把钱借给他。信用良好的借款人具备两个条件，偿还能力和抵押物。收入债务比率高，借款人就具备偿还能力，如果无法偿还，借款人还可以用有价值可以出售的资产作为抵押物，这样贷款人可以放心的把钱借给他们。所以收入增加使得借贷也增加，从而能够增加支出。由于一个人的支出是另一个人的收入，这将导致借贷进一步增加，并不断循环，这一自我驱动的模式导致经济增长，也正是因为如此才产生了经济周期。
当然，银行并不会把钱借给所有人，它只会把钱借给信用良好的借款人，简单来说银行借款只看两个指标：
- 偿还能力（收入贷款比）
- 抵押物价值
只有那些收入贷款比高的人与拥有高价值抵押物的人才是信用良好的借款人，才能从银行手中借到贷款。
根据 Ray Dalio 的调查，美国当年市场中流通货币几乎全部是信贷。而根据
在社会生产力不变的前提下，市场价格基本上就取决于信贷。
为了控制市场价格不出现剧烈波动，央行必须通过控制贷款利率来控制市场中流通的信贷数量。而这就带来了另一个经济现象 —— 周期。
经济运行的三股动力#
在 Ray Dalio 看来，经济运行有三股动力：
- 生产率的提高
- 短期债务周期：5-8 年
- 长期债务周期：75-100 年
生产率#
社会生产率的提高是经济繁荣的底层动力，它也是一个社会经济发展的决定性因素，但它的增长速率也是最慢的一个。呈线性增长。
短期债务周期#
短期债务周期一般持续时间为 5~8 年，其核心影响因素为贷款人的贷款意愿。
这个周期主要由央行控制。当央行给出的贷款利率较低时，贷款人就能够以较低的利息借到贷款，这时贷款人的贷款意愿就会增强，市场中流通的信用货币就会增多，而短时间内社会生产效率变化不大，产出的商品与服务等产销总量基本保持不变，这时商品的价格就会升高，从而造成了通货膨胀。此时，人们生产相同的产品就会获得更高的利润，大家都觉得自己在变得富有，这就是短期债务周期的上行阶段。
然而，央行为了控制物价，不让通货膨胀过于严重，就会提高贷款利率，这时贷款人的贷款利息升高，贷款人就不愿意再向银行借贷，市场中流通的信用货币减少，从而导致物价下跌，使得短期债务周期来到下行阶段。此时，由于生产商品的利润下降，导致人们的劳动激情衰退，市场萎靡不振。这时，央行为了刺激经济繁荣就会重新降低贷款利率，如此循环往复造成了短期债务周期。
长期债务周期#
然而，** 由于人性的贪婪与懒惰，人们总是倾向于向未来的自己借钱，借贷超前消费。** 在短期债务周期的上行阶段多借债，在短期债务周期的下行阶段少借债，无论如何反正都是在不断地累积自己的债务，这就造成了长期债务周期。
长期债务周期的持续时间为 75~100 年，其核心因素不再是贷款意愿了，而是整个社会的杠杆占比与还款能力。杠杆率是借入的资金相对于自身资产或净值的比例，简单来说，如果用价值 100 元的东西做抵押借入 1000 元，这 1000/100 = 10 就是杠杆倍数，使用这个工具，可以放大投资的结果，无论最终的结果是收益还是损失，都会以一个固定的比例增加。
而在经济形式好的时候，大家就会倾向增加杠杆倍数来获得超额的收益。只要在经济上行阶段，无论是贷款买房买车，还是借钱炒股，都能获得高额收益，这就使得人们从借贷消费慢慢转变为借贷投资，借贷的钱所购买的商品不是为了使用，而是为了升值。
在长期债务周期的上行阶段，经济欣欣向荣，大家都背负债务，也同时拥有不少的金融资产。在金融资产带来高收益的迷惑下，人们会对自己的收入产生错误的估计（金融资产收益具有剧烈的波动性，未来的收益未必和今年一样），这时由于人们的收入增加与金融资产等可抵押物的价值升高，人们的借贷信用良好，借款能力提升，在加上借款意愿的加持，让整个社会的杠杆占比不断攀升，这就为日后经济危机埋下了祸根。
在社会生产率没有增加的前提下，单纯地由金融杠杆造就的经济繁荣又被称作经济泡沫，泡沫过大就会有破灭的一天。
当整个社会的杠杆占比达到高点时，新的信用货币不在增加，金融资产的价格也会逐渐稳定，不再疯涨。这时金融资产的收益仅仅来源于它当前的生产能力，相较于前段时间的野蛮生长，收益下降。此时，那些激进的投资者会发现自己的收入慢慢下降到债务线之下，已经没有能力偿还债务了。这就来到了长期债务周期的下行阶段。
在长期债务周期的下行阶段，资不抵债的人越来越多，他们的消费在不断减小，由于一个人的支出是另一个人的收入，其他人的收入也会减少，这就会导致更多人资不抵债。同时，由于大家都没钱吃饭了，纷纷抛售自己所持有的金融资产（如房、车与股票等等）导致金融资产的价格猛跌，这时大家会发现不仅自己原以为的收入不在了，连自己原以为的资产也变得不值钱了。这就来到了经济机器最脆弱的时间段，处理不好就会酿成大范围的经济危机。
支出总额是经济发展的驱动力，人们没了收入，经济就会逐渐萧条。此时央行通过减低贷款利率来拉动经济的招数也不灵了，人们这时候不是不愿意借钱了，而是没能力借钱。收入小于负债，抵押物价值一路走低，人们的借款信用普遍走低，哪怕央行把利率降到 0 也无济于事，因为银行不愿意把钱借给即将破产的人，而社会上信用良好的人越来越少，根本没人能来借钱消费拯救经济。
这就来到了痛苦的去杠杆化时代。在去杠杆化过程中人们削减支出，收入下降，信贷消失，资产价格下跌，银行发生挤兑，股票市场暴跌，社会紧张加剧，整个过程开始下滑并形成恶性循环。随着收入下降和偿债成本增加，借款人倍感拮据，随着信用消失，信贷枯竭，借款人再也无法借到足够的钱来偿还债务。借款人竭力填补这个窟窿，不得不出售资产，在支出下降的同时，出售热潮使市场充斥代售资产，这时股票市场暴跌，不动产市场一蹶不振，银行陷入困境，随着资产价格下跌，借款人能够提供的抵押物的价值下降，这进一步降低了借款人的信用，人们觉得自己很穷，信贷迅速消失。
怎样应对去杠杆化？问题在于债务负担过重，必须减轻，为此可以采用四种办法：削减支出、财富再分配（向富人征税再通过社会福利措施转移给穷人）、债务重组（借款方担心贷款方还不上钱从而答应对方少还钱，有总比没有强）、发行货币（央行直接印钞票）。前三者造成通货紧缩，发行货币造成通货膨胀。如果他们能够达成平衡的话，能够和谐地去杠杆化。
发行货币是各国在去杠杆化阶段常用的手段，面对经济问题，政府的本能反应就是通过印制货币来救济。然而，在进行货币发行时，必须谨慎考虑，以免引发恶性通货膨胀。能否在救市和遏制恶性通胀之间保持平衡，成为实现去杠杆化并度过经济危机的关键。只有国家运作得当，才能安全地实施去杠杆化，克服困难，重新回到长期债务危机的上升阶段。否则，严重的经济危机将降临，对国家经济造成严重打击。